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马斯克(ke)需要为建工(gong)厂筹钱
凤凰网科技讯 北京时间3月18日，据汽(qi)车网站Electrek报道，特斯拉CEO埃隆·马斯克(ke)(Elon Musk)已宣布，将(jiang)在本周(zhou)启动超(chao)等芯片工(gong)厂项(xiang)目Terafab。该工(gong)厂预计耗资250亿美元至400亿美元，然则鉴(jian)于特斯拉客岁仅产生了62亿美元的自由现金流(liu)，而且盈利大幅下滑(hua)，资金来(lai)源是个问题。
自2020年12月完成其末了一次按市价(jia)增发股票(ATM)以来(lai)，特斯拉便未再经过股票发行筹集资金。在那一年的三次按市价(jia)增发中，特斯拉共募得约120亿美元。
现金难题
特斯拉在2025年底的现金及投资总(zong)额为440.6亿美元，这是一个相当雄厚的资金贮备(bei)，但该公司(si)即将(jiang)面对前所未有的资金需求。特斯拉2026年的资源支(zhi)出预期凌驾200亿美元，这比2025年的85.3亿美元支(zhi)出增长了一倍(bei)多(duo)。特斯拉在其10-K年度呈(cheng)报中明确指(zhi)出，资源支(zhi)出的大幅增加“将(jiang)需要我们在运营现金流(liu)之(zhi)外寻求分外融资”。
落井下石(shi)的是特斯拉发展趋势。特斯拉2025年全年营收下降3%至948亿美元，其中仍为核(he)心营业的汽(qi)车营业营收下降10%至695亿美元，净利润下降46%至37.9亿美元，营业利润率(lu)从7.2%骤(zhou)降至4.6%，全年自由现金流(liu)为62亿美元(运营现金流(liu)147.5亿美元减去资源支(zhi)出85.3亿美元)。
马斯克(ke)称启动Terafab项(xiang)目
鉴(jian)于特斯拉汽(qi)车营业收入(ru)下滑(hua)，目前没(mei)有能显著(zhu)改善现金流(liu)的显着催化剂，若是特斯拉2026年的运营现金流(liu)与客岁基础持平，那么仅200亿美元的资源支(zhi)出便大概导致其2026年的自由现金流(liu)约为负50亿美元。这意味着，在Terafab项(xiang)目甚(shen)至尚未破土开工(gong)之(zhi)前，特斯拉就将(jiang)消耗其现金贮备(bei)的11%以上。
烧钱大项(xiang)：Terafab
这200亿美元的资源支(zhi)出预期尚未完全涵盖Terafab项(xiang)目。马斯克(ke)上周(zhou)宣布，“Terafab项(xiang)目将(jiang)在7天内启动”，方针是扶植一座(zuo)2纳米半导体系体例造厂，为特斯拉的自动驾驶零碎、Cybercab自动驾驶出租车以及Optimus机器人临盆(pen)AI芯片。
作为参考，三星在得州泰勒市的一座(zuo)晶圆厂耗资约170亿美元。台积电“超(chao)大晶圆厂”(Gigafab)每座(zuo)耗资150亿美元至200亿美元，月产能约10万片晶圆。尽管特斯拉毫无(wu)半导体系体例造经验，马斯克(ke)设想的工(gong)厂规模最终(zhong)将(jiang)超(chao)越这些办法。
马斯克(ke)提出的“Tera级规模”(Tera-scale)观点仍较为隐约，但他(ta)表示其规模将(jiang)远超(chao)台积电的“超(chao)大晶圆厂”。纵(zong)然假设特斯拉能实现成本效益，其Terafab项(xiang)目的预估成本也在250亿美元至400亿美元之(zhi)间。
纵(zong)然Terafab的支(zhi)出分摊到数年完成，特斯拉仍需将(jiang)运营现金流(liu)提高近一倍(bei)，能力在自由现金流(liu)的基础上实现进出平衡。然而，从特斯拉目前的财务轨(gui)迹来(lai)看，没(mei)有任何迹象注解这种情况即将(jiang)产生。
需要融资
特斯拉已有凌驾五年未发行股票，这是它作为上市公司(si)以来(lai)最长的一段未发行股票期。特斯拉上一次融资是在2020年12月，其时完成了50亿美元的按市价(jia)增发。那是该年第三次此类融资：它先(xian)是在2月融资23亿美元，又在9月融资50亿美元，12月再次融资50亿美元，总(zong)计约120亿美元。
其时，就在2月融资的几(ji)周(zhou)前，马斯克(ke)还(hai)坚(jian)称融资“毫有意义”，但随后便改变了态度。特斯拉2020年筹集的120亿美元用于帮助得州超(chao)等工(gong)厂及其他(ta)扩建项(xiang)目。
这些融资恰(qia)逢特斯拉市值飙升至6000亿美元以上，是一个以汗青高估值发行股票的有益机会。往常，特斯拉的市值在1.5万亿美元左右倘佯，而股价(jia)正蒙受着来(lai)自基础面走弱(ruo)以及盘绕(rao)马斯克(ke)在特朗(lang)普政府中角色所产生的政治(zhi)争议的压力。
条件具备(bei)
眼下，各项(xiang)条件正渐渐到位，大概促进特斯拉自2020年以来(lai)的首次融资。
特斯拉预计2026年的资源支(zhi)出将(jiang)凌驾200亿美元，且其10-K年报中明确指(zhi)出，公司(si)“大概会认为经过筹集分外资源或寻求其他(ta)融资渠道来(lai)支(zhi)撑(cheng)营业的快速增长是最佳选择(ze)”。Terafab项(xiang)目在将(jiang)来(lai)几(ji)年还(hai)将(jiang)增加至少250亿美元的预计成本。而且，特斯拉汽(qi)车营业收入(ru)和利润率(lu)正在下滑(hua)，而非增长。纵(zong)然没(mei)有Terafab项(xiang)目，自由现金流(liu)也已处于走向负值的轨(gui)道上。而特斯拉的股价(jia)，尽管远低(di)于峰值，但仍享有估值溢价(jia)，这使(shi)得绝对付债(zhai)权融资，股权发行更具吸引力。
特斯拉在2020年利用的按市价(jia)增发机制，将(jiang)允许公司(si)按现行市场价(jia)格渐渐出售股票，从而最大限度地淘汰对单日股价(jia)的影响。按当前股价(jia)计算，特斯拉只需稀释股东1-2%的股份，即可筹集100亿至150亿美元，这对付该公司(si)庞大的流(liu)畅股本而言险些微不足道。(作者(zhe)/箫雨)
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